观点一：供给持续饱满，2023年1-10月需求地产拖累，基建拉动一定钢材需求，整体工业增加值基本持平，汽车+造船+出口表现突出，预计2024年钢铁行业供给稳中有降、需求结构改善，总体供需缺口为0.3亿吨。2023年1-10月钢铁产量总体增长，供给持续位于高位，但需求整体走弱，地产拖累，工业增加值基本持平， 基建、汽车、造船拉动一定钢铁需求，出口起到弥补作用但贡献增量较小。看好2024年财政带动地产需求向好发展，预计基建受益于万亿国债稳中向好，汽车、造船仍保持增长态势，出口伴随一带一路国家经济发展有望延续高增，整体缺口为0.3亿吨。
观点二：2023年库存基本处于历史5年低位水平，价格对供需更为敏感，2024或维持低库存水平。截至2023年11月，钢铁总库存1309万吨，其中钢厂库存降低至421万吨，yoy-3%，除11月进入淡季略有累库外，今年库存水平基本低于过去五年同期水平。我们判断2024年或持续维持低库存水平，价格对供需更为敏感。
观点三：2023钢材价格始于强预期、终于弱兑现，2024年预计震荡运行。第一条主线：始于强预期，终于弱兑现，2024年钢价核心仍看地产变化。第二条主线：成本支撑价格，预计2024年仍存在成本支撑逻辑。
观点四：2023年盈利触底，2024年供给格局有望向好。钢材角度今年盈利Q1、Q3表现优于Q2、Q4，今年前三季度受钢企利润挤压影响，钢企ROE承压。预计2024年产能有望进一步出清，格局向好。
投资策略：降本增效、产品结构转型、细分赛道高成长 。
2024年投资条线：展望2024年，我们预计“盈利触底反弹+产能有望出清格局向好+多元需求弥补地产缺口”为行业主要发展方向。但由于地产我们预计仍有一定拖累，所以仍可能最终弱现实兑现，钢价受成本支撑逻辑存在，因此我们建议关注三条投资主线：
一：降本增效逻辑：在行业需求景气度或有下行趋势下，我们建议关注降本增效成效显著标的，有自身α优势同时业绩更有保障，如宝钢股份等。
二：产品转型结构升级逻辑：由于地产行业或有下行趋势，对应螺纹钢品种需求有所减少，而长材、板材或有更好机会，我们建议关注提前布局优质产品公司，如华菱钢铁、首钢股份、中信特钢、抚顺特钢等。
三：受益于下游细分赛道景气度上行逻辑：伴随上游原料压力加大，我们建议关注在下游细分领域盈利能力更强的成长性标的、推荐受益于“精冲细分领域龙头+汽车优质客户+订单充足”的翔楼新材，建议关注甬金股份、久立特材等。
风险提示：下游需求不及预期：行业风险主要来自于下游地产、基建开工情况；制造业回暖不及预期将拉低钢铁全产业链需求。供给持续增长导致钢材价格下跌风险：行业上游铁水持续维持高位，如供给持续增长需求不及预期可能导致供需矛盾加剧，带来价格下跌风险。市场竞争格局加剧：行业需求不及预期，行业可能受到竞争加剧影响。
150 0216 5129 | 137 0185 1200