招商宏观：钢铁生产形势持续改善

11月中旬以来，钢铁行业生产形势持续改善，这是当前供给侧高频指标改善的一个缩影。若12月生产趋势能够继续回升，那么4季度GDP环比表现可能会更加稳定。

近期钢铁行业生产数据持续改善，主要体现在以下三个方面：

开工率方面，建材钢厂螺纹钢开工率连续两周环比回升，累计提高0.98个百分点至43.28%。热卷开工率回升至84.38%，这是四季度以来的最高水平，冷轧开工率提高至87.23，再次回到下半年以来的最高水平。

产能利用率方面，钢厂产能利用率上周回升0.61个百分点至86.57%，接近下半年以来的最高水平，热卷产能利用率回升至83.41%，这也是下半年以来的最高水平，冷轧产能利用率连续3周回升，读数为84.05%，也创下半年以来的最高水平。

产量方面，螺纹钢产量上周环比回升6.06万吨至260.9万吨，热卷产量连续三周回升，产量累计提高23.1万吨至326.48万吨。

由于钢铁生产的改善，近期冶炼原料焦炭以及焦煤原料价格也持续回升。其中11月以来焦炭价格累计上涨193元/吨至2253元/吨，同期炼焦煤价累计上涨91元/吨至2019元/吨。

生产回升后，螺纹钢、热卷、冷轧等产品现货价格结束了11月以来的连续上涨趋势，上周价格均有所下滑。这还是说明了政策发力以来，供给侧的修复程度大于需求侧。

钢铁行业近期供需的变化与我们监测的整体高频指标走势是一致的，供给高频指标11月中旬以来持续改善，而价格高频指标改善力度弱于生产高频指标。不过，若当前生产高频指标能够延续改善势头，那么12月工业生产又将呈现季末偏强的特征，这可能推动4季度GDP环比走势较3季度维持相对稳定。

另外，11月中旬以来港口货物吞吐量累计回升11.3%至2.61亿吨，达到今年3月以来的最高水平。再结合韩国出口同比增速持续回升，这可能暗示11月我国出口增速存在超预期的可能性。