从深交所创业板到上交所主板，浙江华剑智能装备股份有限公司（以下简称华剑智能）一直在闯关IPO的路上。
华剑智能专注于数控智能床垫弹簧设备的研发、生产和销售，属于装备制造业。近年来，在政策的推动下，行业内被称为“工业母机”的数控机床产业正迎来发展良机。
值得注意的是，2017年至2021年，华剑智能的营业收入规模逐年增长，但归母净利润波动明显，主营业务毛利率连续五年下滑。另外，华剑智能与其竞争对手广州市联柔机械设备有限公司（以下简称广州联柔）多次因知识产权诉讼对簿公堂。
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主营业务毛利率持续下滑
根据招股书（申报稿），华剑智能主要产品包括邦尼尔弹簧床垫设备、袋装簧床垫设备和非打结弹簧床垫设备等，下游为床垫制造业，客户包括雅兰、席梦思、喜临门等国内外知名床垫厂商，其中境外营收占比2019年~2021年都在80%以上。
从业绩规模来看，2017年~2021年，华剑智能的营业收入分别为1.47亿元、1.53亿元、2.09亿元、2.2亿元和2.41亿元，营收规模呈现持续增长的态势。而同期归母净利润分别为6673.87万元、5784.29万元、9011.59万元、8940.77万元和9146.68万元，归母净利润波动较为明显。
值得注意的是，华剑智能的主营业务毛利率已经连续五年下滑。2017年~2021年及2022年上半年，华剑智能的主营业务毛利率分别为70.10%、65.98%、61.62%、59.37%、55.79%和54.26%。也就是说，五年半的时间里，华剑智能的主营业务毛利率从70%左右下滑到55%以下。
对于2017年~2019年毛利率下滑的原因，按照华剑智能在2021年递交的招股书（申报稿）中的说法，有三方面的原因：一是产品的售价调整；二是人工及产品单位材料成本上涨；三是因为产品销售结构的调整。
对于2019年~2021年及2022年上半年毛利率下滑的原因，华剑智能在最新的招股书（申报稿）中将其归结于定价策略、行业竞争、人民币升值、原材料价格上涨等。
其中定价方面，从招股书（申报稿）来看，2019年~2021年及2022年上半年主要产品价格确实呈现逐渐下降的趋势，以营收占比高的袋装簧床垫设备为例，袋装卷簧机平均销售价格从2019年的每台38.58元下降至2022年上半年的每台31.98元；袋装弹簧粘胶机平均销售价格从2019年的每台60.12元下降至2022年上半年的每台51.90元。华剑智能称调价是为了配合新产品的推广以及挖掘原有产品的销售潜力等。
产品结构方面，袋装簧床垫设备超越邦尼尔弹簧床垫设备成为第一大收入来源，前者毛利率低于其他类型设备及零部件。2017年袋装簧床垫设备营收占比为42%左右，2021年则增长为57%左右，而该产品的毛利率2022年上半年为48.95%，同期，邦尼尔弹簧床垫设备毛利率则为58.94%。
