回顾2021年以来的钢材价格波动，每一波下跌都是交易需求下降，而每一波上涨都是交易成本推升。上半年钢材供需格局可以归纳为供需双增，由于4-5月以来废钢日耗下降，累计供应增速环比下滑，影响库存季节性去库幅度较大，目前库存绝对水平不高。而铁水降幅不及预期，铁矿石需求重估，铁矿石价格上涨，成本推动钢价上涨。
考虑下半年钢材需求的向上弹性不大，而即时产量处于较高水平，钢材本轮上涨的高度一方面取决于电炉成本，另一方面取决于铁矿石的高度。由于螺纹钢电炉产量占比达到10%左右，而螺纹需求因地产行业下滑而下降，如果螺纹钢价格高于电炉成本，意味着较大的产量释放，所以电炉成本是螺纹钢价格上限；其次铁矿石高度取决于钢厂利润，而双焦和铁矿石在吨钢利润中是此消彼长的关系，双焦越弱有利于铁矿石偏强，铁水见顶将或是铁矿石走弱的条件。
目前螺纹钢和热轧现货价格分别为3760和3860元每吨，电炉成本3850元离上半年高点4200差距350元每吨，转炉成本3670元离上半年成本高点4200元差距500元，考虑双焦估值下移，铁矿石成本继续推动钢价的空间不大，下半年螺纹钢和热轧主力合约价格波动分别参考3300-4000元和3400-4000元。策略上，考虑需求决定黑色金属方向，受地产周期影响，下半年钢材需求缺乏向上弹性，单边建议逢高空为主；套利上可以逢低参与多材空煤策略。
